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9月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.75%，与8月持平。数据显示，当日有6000亿元1年期MLF到期，实现净回笼2000亿元。

这是央行连续第二个月进行缩量操作。

9月MLF“价平量降”

本月央行仍然缩量操作，民生银行(600016)首席经济学家温彬认为，首先是由于市场利率长期大幅低于政策利率，一级交易商对MLF的投标需求较弱。

其次，银行间流动性依然充裕，债市杠杆率处于高位，央行主动加码投放的诉求不强，本月小幅缩量续作，可推动市场流动性向合理充裕回归，也可继续给机构加杠杆行为降温。

从经济数据来看，8月制造业PMI较上月回升0.4个百分点至49.4%，仍处于50%的荣枯线以下，当前经济复苏的基础仍不牢固，央行尚不具备引导流动性大幅收紧的前提条件。

MLF利率方面，8月MLF中标利率下降10bp至2.75%，超出市场预期，当月5年期LPR同时大幅下调15bp。温彬指出，内外政策错位下，本月MLF利率保持不变符合预期。

金融数据显示，8月人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，8月降息和此前出台的助企纾困、一揽子稳经济增量政策效果正逐步显现，短期内政策仍将处于观察期，MLF利率连续下调的必要性不高。另一方面，美联储等大幅加息预期进一步强化，稳汇率重要性边际提升，制约国内降息空间。

LPR调降空间仍存

温彬指出，目前，信贷供需矛盾依然较大，今年5年期LPR累计降幅达到35bp，在明年一季度重定价之后，将会对银行营收形成较大挤压，为此进一步管控银行负债成本势在必行。

同时，自9月15日起，多家国有大行再度调整个人存款利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。下一阶段，存款利率的下行预计将为LPR调降进一步打开空间。

此外，考虑到9-10月专项债增发超5000亿元，四季度MLF到期仍有2万亿元，不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF，既不过度投放基础货币，又能够改善银行负债成本，达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标，温彬补充表示。