我国约有300多万烟民，庞大消费需求使卷烟行业处处是商机，连卷烟包装纸行业也拥有百亿元规模。而湖北第一大卷烟包装纸制造商伟立控股，近日再次向港交所发起冲刺。
翻阅招股书发现，伟立控股几经股权变更，大股东与大客户有着千丝万缕的关系；近年来营收持续增长，但未来潜在的需求见顶风险亦需警惕。
创始人激流勇退
跟很多申请在港交所上市的企业一样，伟立控股只是一家成立不久的离岸公司，其境内经营实体是位于湖北省红安县的湖北强大包装实业有限公司（以下简称为“湖北强大”）。
招股书详细阐述了湖北强大颇有趣味的“前半生”。最早，湖北强大是外商独资企业，林永泽看中湖北省卷卷烟包装行业的潜力，2011年自掏腰包80万美元设立。
后来，湖北强大变成一家“老友记”。由于资金需求增长，2017年，林永泽便邀请认识彼时近3至13年不等的5位朋友前来投资，湖北强大注册资金增至6000万元，并摇身变为内资公司。
图源：招股书
湖北强大日渐走向繁盛，创始人林永泽却激流勇退。2018年底，他决定专注于房地产开发业务，于是把46.5%股权转让给陈伟庄。陈伟庄合计持股56.5%，成为控股股东。
图源：招股书
从卷烟包装到房地产开发，横跨两大生意领域的林永泽，笔者在天眼查搜索后却只能找到他关于湖北强大的这段公司经历，此外也并无更多公开信息。林老板身份与经历着实令人好奇。
“中国好朋友”自带资源入股？
邀请朋友入股又“功成身退”，林永泽打的是何等主意无从而知。不过，朋友加入可谓对经营大为裨益。
5位股东中林永泽和余天兵认识最久，他俩2004年在商业场合认识，这一处就是13年。
图源：招股书
余天兵2017年1月加入湖北强大，目前担任总经理兼董事、伟立控股行政总裁兼执行董事。2003年3月至2016年12月，他曾效力于港股上市公司嘉耀控股旗下从事卷烟包装制造的湖北金三峡印务有限公司（以下简称为“湖北金三峡”），并担任过副总经理。
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值得注意的是，余天兵曾就职的湖北金三峡2017年起成为伟立控股的客户，从此处采购转移纸、复合纸并加工卷烟包装纸。合作不过2年光景，湖北金三峡便成为稳定的第一大客户，2019年至2021年（以下简称“报告期内”），来自湖北金三峡的收益分别为8491.8万元、9176.6万元、9417.3万元，营收占比分别为27.1%、28.8%、25.4%。
图源：招股书
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与湖北金三峡达成合作甚至被伟立控股写入重大里程碑事件。
图源：招股书
有趣的是，余天兵2016年12月刚从湖北金三峡辞去副总经理职务，2017年1月就无缝接轨入股湖北强大并担任高管，同年前东家与现东家结成合作。这背后，不知道是不是余天兵在牵线搭桥呢？
倘若如此，余天兵不仅带来960万个人积蓄以及家庭资金用于投资朋友兼商业伙伴创办的企业，还带来实力丰厚的客户资源，不愧为“中国好朋友”。
图源：招股书
不过这也埋下另一层风险：假如未来某一天余天兵离职，那么伟立控股与湖北金三峡的合作关系是否会受影响乃至终止呢？
此外，不仅湖北金三峡贡献四分之一收入，事实上，伟立控股较为依赖前五大客户。报告期内，前五大客户合共所占总收益的百分比分别约为62.7%、68.6%、75.4%，逐年上升。
笔者注意到，客户之一湖北新嘉瑞，为2019年2月成立的卷烟包装制造企业，成立当年即与伟立控股合作，并在次年成为第五大客户，产生收益1784.5万元，占比5.6%。
图源：天眼查
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伟立控股客户集中分布湖北、河南两省，合计收入占比接近80%，尤其是湖北省占据了半数收入。该公司一直致力于扩大业务版图，但显然向外扩张能力略显薄弱。
图源：招股书
净利润波动受上市费用影响
伟立控股主营卷烟包装纸的销售、生产及加工。表面光滑、亮泽及具有激光镭射效果的转移纸是最主要的营收来源，2021年营收占比达到84.5%。
图源：招股书
整体营收增长但净利润却出现波动。报告期内，伟立控股分别实现营业收入3.13亿元、3.18亿元、3.70亿元，分别实现净利润3429.7万元、4217.1万元、3568.7万元。
图源：招股书
影响2021年净利润的主要因素是该年行政开支同比翻番，近四成共1270万元待确认，占净利润比例约为36%。市场人士指出，对于新股而言，该部分费用包括招股书撰写、请第三方咨询公司出具报告等。假如没有这项开支，伟立控股2021年净利润为4838.7万元，相较2020年增长14.74%。
图源：招股书
报告期内，伟立控股毛利率分别为21%、22%、22.1%，和想象中的烟草相关都是暴利生意似乎不太一样。
图源：招股书
不过，伟立控股员工积极性却相当高。截至2022年3月1日，该公司共有121名员工，据此计算，2021年人均创造306万元收入，以及近30万元净利润。
图源：招股书
需要指出的是，尽管公司近几年收益相对可观，但卷烟包装纸的需求受到我国卷烟需求的影响，随着消费者健康意识的提高及电子烟的流行，伟立控股未来仍可能面临着一定的需求下滑、替代风险，届时经营业绩、员工表现能否一如既往积极有待观察。
而针对本文涉及的疑问，笔者曾致电伟立控股经营实体湖北强大披露于天眼查的联系电话，接线员工表示她是行政人员，之前问过领导类似问题（指疑问沟通），但回复为“我们不需要”。
